泸州老窖半年报：高端酒营收增速放缓 低端酒大幅下滑

8月27日，泸州老窖（000568.sz）的2020年半年报出炉。尽管上半年泸州老窖的营收和净利润相比第一季度均出现大幅增长，但从上半年疫情后的业绩反弹来看仍不如去年同期。超过泸州老窖营收一半的高端酒增长步伐明显放缓。

高端酒同比增速放缓

第二季度，在克服疫情带来的影响下，泸州老窖的销售实现恢复性增长。半年报显示，该公司上半年的营收为76亿元，同比下降4.7%；实现净利润32亿元，同比增长17%。在第二季度的消费场景恢复和泸州老窖不断进行营销方式创新下，上半年，该公司的营收比第一季度整整翻了一倍，净利润也环比增长88%。

泸州老窖在半年报中表示，该公司在做好疫情防控的同时，有序推进复工复产。在保持无 人员感染、无人员疑似的基础上，全面推动各项生产经营有序进行。 同时，泸州老窖创新市场营销思路，不断推动市场破局，开展了封藏大典“云封藏”“云上大 师课堂”等直播活动，开展“网上约酒”、“家庭厨神争霸赛”等线上活动，让消费者在居家防疫期间开瓶消费。在电商平台上，泸州老窖也强化配送物流合作，扩大渠道销量并大力布局养生酒、预调酒、果酒等领域，推动产品健康化、时尚化和年轻化。

然而，21世纪经济报道记者发现，疫情对泸州老窖的影响至今没有消除。受影响最大的是低端酒。半年报显示，上半年泸州老窖的低端酒实现营收9亿元，同比下降34%。其次，泸州老窖的中端酒营收同比下降14%，为19亿元。

泸州老窖上半年同比唯一实现增长的是高端酒，实现营收47亿元，同比增长10%。然而，这一增速和去年同期相比，明显放缓。去年上半年，泸州老窖的高端酒同比实现了30%的高增长。

因此，尽管今年高端酒占泸州老窖所有酒的销售比重首次超过60%，达62%，然而，由于该公司整体营收同比下降，且中低端酒营收同比下滑严重，因此，上半年并不能就此反映泸州老窖的高端酒因挤压式竞争而呈现明显加快的发展态势。去年上半年，在所有档次酒均出现量价齐升的大背景下，泸州老窖的高端酒领衔增长，占据了该公司一半的营收业绩。

缩减开支降低成本

上半年，泸州老窖的净利润同比实现双位数增长，这在已公布半年报的白酒上市公司中属于较高水平。

除贵州茅台（600519.sh）、泸州老窖、酒鬼酒（000799.sz）、山西汾酒（600809.sh）、上半年净利润均出现两位数增长，st皇台（000995.sz）扭亏为盈外，水井坊(600779.sh)、青青稞酒(002646.sz)、金徽酒(603919.sh)、今世缘(603369.sh)、顺鑫农业(000860.sz)、口子窖（603589.sh）都出现净利润同比下滑。其中青青稞酒出现亏损。

但泸州老窖的盈利增长同样不易。上半年，在受疫情影响，尤其是低端酒营收大幅下降拖累整个公司营收同比下降时，泸州老窖采取了缩减开支的做法增效。半年报显示，1-6月，因销售减少，泸州老窖的营业成本为13亿元，同比下降14%。因疫情影响，投放广告宣传费及市场拓展费用减少，所以泸州老窖的销售费用同比减少近30%，运输和仓储费用从去年上半年的1.5亿元下降为4500万元。税金及附加同比下降30%。其中，消费税由去年同期的8亿元下降为5亿元。

正是由于营业成本的同比降幅远大于营收的同比降幅，泸州老窖的高端产品依然维持在91%左右的高毛利率水平，毛利率上半年还同比略有上升。但值得注意的是，同样由于疫情原因，这几年正发力海外市场的泸州老窖的国际销售受到较大影响，在海外的毛利率和营收均同比大幅下降。