2021中报披露时节 白酒板块高景气预期或将得到验证

白酒板块业绩披露期到来。截止目前，除了水井坊公布2021年半年度报告外，酒鬼酒、汾酒和舍得酒业也于近日发布了业绩预增公告。无一例外，业绩均超过了市场预期，取得了“十四五”的完美开局。

渠道调研反馈，次高端400-500元及600-800价位带在汾酒青花20、舍得系列、洋河梦之蓝系列等培育以及酱酒烘托等带动下顺利承接市场价格升级、市场培育已现效果，主要产品放量明显，价位带扩容全年有望维持在30%以上。其中，青花20在青花30控量挺价情况下放量高增，河南等优势区域接近2020年全年销量。

高端酒方面，茅台7月配额发货慢、价格环比上升，批价在2800-2860、3550左右。普五批价近千元，成都地区率先经销商体系改革、渠道变化带动批价3季度旺季前有望突破千元，计划内发货进度70%以上。国窖1573则在批价920元以上，进度65%以上。下半年基数拉平后，高端阵营有望在旺季实现销售放量和批价的双提升。

安信证券研报判断，2021年是较为确定的次高端高景气年份。今年的“结构性景气”仍旧突出，不仅适用于次高端、酱酒，其他头部和高端亦然，凸显了白酒基本面的强劲。同时，2020年中秋国庆存报复性消费特征，在今年总体中高端消费力较强且出国受限情况下，仍然值得期待，尤其在五粮液和国窖1573的价格层面。

此外，从价格角度看，2021年全国白酒批发指数表现强劲，2-6月持续走高，环比每月提高，名酒价格指数亦然。业界认为，白酒产业升级态势明显，主要是疫情过后的经济恢复态势较好，疫情以来中高白酒消费人群消费力未降，同时商务消费持续恢复。

以下为方正证券关于茅台、五粮液、泸州老窖和洋河的2021年中报业绩前瞻：

贵州茅台：非标产品的提价效应Q2开始更多反应至报表，公司持续扩大直销比例，预计Q2收入增速将有环比小幅提升;结构提升叠加税费影响回归正常，Q2将扭转净利增速不及收入增速的局面。开箱销售政策延续，公司H1发货较少，在整体量增的背景下预计下半年会加大投放，全年业绩呈现“前低后高”。

五粮液：公司Q1业绩保持高增，Q2延续良好的回款和发货节奏，上半年回款完成约60-70%。此外，公司渠道管控更加体现精细化，延续严格控货政策，视渠道库存情况不同而逐步发货，当前库存约1个月左右，Q2整体在保证价格基本稳定的基础上放量。预计公司21Q2收入/利润增速分别为18%/22%。

泸州老窖：公司Q1收入/利润同比保持较高增长，Q2增速有所放缓，河南会战暂停渠道模式调整。当前公司全年回款已达60-70%，国窖回款比例更高，二季度国窖及特曲回款同比增速预计超过20%。预计21H1净利率略低于去年同期水平。预计公司21Q2收入/利润增速分别为20%/26%。

洋河股份：公司上半年调整基本到位，价盘稳固，回款取得双位数以上稳健增长，梦6+系列同比增速超50%，水晶梦导入节奏良好，海天系列呈现稳步复苏状态。公司当前库存约为1个月左右，处于历史较低水平。目前公司的核心管理团队基本调整到位，2121年薪酬改革和股权激励措施预计也将陆续落地。预计21Q2营业收入将取得双位数增长;考虑到海天系列的复苏表现，公司上半年净利率水平或略低于2020年同期。预计公司21Q2收入/利润增速分别为12%/14%。