达势股份 ( 01405.HK ) 是全球最大的比萨公司——达美乐披萨在中国的运营主体，公司与必胜客和尊宝比萨组成了中国比萨市场的 " 三剑客 "。

但从市场份额看，必胜客中国是中国比萨市场的巨无霸，其于 2022 年的市场份额高达 35.2%；排名第二及第三名的尊宝比萨以及达势股份的市场份额分别为 5.6% 及 5.3%，两者处于第二梯队。

中国比萨市场空间可期，同时竞争也在加剧。为了加快在国内市场攻城略地，达势股份将融资目标瞄准了港股市场，但过程并不太顺利。达势股份在 2022 年 3 月首次向港交所递交的招股书失效后，于 2022 年 10 月再次更新了招股书，并于当年 11 月通过了聆讯。

达势股份原计划于 2022 年 12 月 23 日在港交所主板挂牌上市，最多募资 5.675 亿港元。但后来在 12 月 19 日公告称：鉴于现行市况，延迟全球发售及退回香港公开发售的申请股款。

3 月 8 日，达势股份重启了香港 IPO，再次披露通过聆讯后的资料集，美银担任独家保荐人。此番上市，达势股份将与必胜客背后的公司百胜中国 ( 09987.HK ) 相聚于港股市场。

亏损收窄的比萨外卖狂人

达势股份背靠的达美乐披萨公司，其在全球 90 多个市场拥有近 2 万家门店，数量超过了必胜客。

自 2017 年将达美乐比萨的特许经营区域扩大至中国大陆、中国香港和中国澳门市场后，达势股份开启了高歌猛进的扩张时代。目前，达势股份是中国前五大比萨品牌中增长最快的公司，及按 2022 年的销售收入计位列中国第三大比萨公司。

相较于定价较高的必胜客，达美乐更强调性价比，达势股份称其菜单 " 物超所值 "。在此基础上，达势股份大力发展其外卖业务，助力了门店的快速扩张。

达势股份表示，其是中国唯一在所有销售渠道承诺提供 30 分钟必达服务的比萨公司。在 2022 年，公司约有 95% 的外送、外带及堂食订单来自线上下单，高于行业平均水平 ( 低于 70% ) ；同年，公司有 72.2% 的收入来自于外卖。

公司外卖业务收入增长迅猛，由 2019 年的 8.22 亿元增至 2022 年的 14.6 亿元，成为公司抵消疫情影响、推动公司销售额增长的重要推手。

经营业绩方面，受制于快速的扩张以及高昂的人工成本等压力，达势股份至今尚未实现盈利。但公司 2022 年的亏损有改善迹象，且多项运营数据表现亮眼。

2019 年 -2022 年，达势股份分别产生营收 11.04 亿元、16.11 亿元及 20.21 亿元，公司拥有人应占亏损分别为 2.74 亿元、4.71 亿元及 2.23 亿元，亏损额有所收窄。同期，公司经调整净亏损 ( 非国际财务报告准则计量 ) 分别为 2 亿元、1.43 亿元及 1.14 亿元。

主打直营、外送的达势股份，面临着人力成本高昂的问题，由此成为公司尚未实现盈利的重要因素。2020 年 -2022 年，达势股份门店层面的薪金开支分别约为 3.16 亿元、4.63 亿元以及 5.77 亿元，分别占同期总收益的 28.6%、28.7% 及 28.6%。

公司在招股书中表示：日后 ( 包括未来三至四年期间 ) ，我们可能持续产生亏损净额，并可能不能盈利。

不过，公司的各项运营数据也呈现向好的局面，由此带动公司亏损收窄。2020 年 -2022 年，公司的每家门店平均日销售额、每家门店平均每日订单量以及每笔订单平均销售金额均稳步增长。

同时，达势股份门店层面的经营利润由 2020 年的 3807.3 万元飙升至 2022 年的 2.05 亿元，其中新增长市场 ( 不含北京及上海的其他所在城市 ) 经营利润在 2022 年成功扭亏，达 4734.2 万元。

停不下来！计划四年新开逾 800 家门店

达势股份 2018 年起开启了大扩张的征程，为国内前五大比萨公司中增长最迅速的公司。

于 2020 年，达势股份在中国有 363 家门店，到了截至最后实际可行日期增至 604 家，扩张十分迅速。

不过，相较于必胜客和尊宝比萨，达势股份的门店规模并不具备优势。2022 年，必胜客中国和尊宝比萨在中国分别有约 2900 家门店及约 2200 家门店，达势股份只有 588 家门店。

值得一提的是，尽管比萨在中国并非一种新型食品，鉴于渗透率低，中国的比萨市场仍有巨大的潜力。数据显示，2022 年中国每百万人口比萨门店数量仅为 11.7 家，日本及韩国则分别为 29.5 家及 30 家，美国则高达 232.4 家。

我国三线及以下城市拥有庞大的消费者群体及不断增长的稳定收入，预计将促进这些城市的比萨消费。于 2022 年至 2027 年，中国比萨餐厅市场的总收益预期将有所增加，复合年增长率为 15.5%。

为了抓住市场机遇，达势股份计划在未来几年保持高速扩张步伐。

鉴于中国有大量的潜在门店位置，达势股份已制定计划，于 2023 年 -2024 年分别开设约 180 家及约 240 家新店，并计划将分别于 2025 年及 2026 年开设约 200 家至 300 家新店。换言之，四年时间，达势股份计划累计新开至少 820 家新店。

必胜客和尊宝比萨也在加码门店布局：2023 年，百胜中国的门店拓展目标是 " 净新增 1100 至 1300 家门店 "，单年新增门店就已超过达势股份的总门店数量；在 2020 年，尊宝比萨创始人罗高峡公开表示，要依靠加盟在三年内实现 3000 家门店的扩张计划。

中国的比萨江湖，在未来的竞争将更为激烈。

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