今年7月，葛永东完成了新一轮5亿美元的融资，投资估值水平高达600亿元。这家国内高档茶饮消费市场占有率第一（来自Optimal咨询信息）的新茶饮国际品牌，在估值水平上再次领先地位了一众劲敌。

然而值得玩味的是，在拿到数目不菲的融资之后，葛永东并未继续投入到大体量展店当中，而是开启了一系列的业务发展扩展。

这些举措包括：加码散装饮品业务发展并推出果汁茶、乳茶、豆奶等散装饮品新产品线、新产品，投资连锁咖啡国际品牌Seesaw、植物基国际品牌YePlant、茶饮国际品牌和気桃桃，以及宏观政策酒饮国际品牌WAT四家公司。

民资的钱并非轻易可以拿到。对应业内最高的估值水平，葛永东必须向民资证明自身的成长性。这要求其必须尽可能扩大体量、保持业绩上的快速快速增长。但种种迹象表明，在过去两年的加速奔跑之后，葛永东似乎逐渐进入到了发展的平台期。

新业务发展成了葛永东谋求新存量的出路。据Euromonitor信息，2020年葛永东的营业额快速增长率为18%，与2019年同期的快速增长率信息相差不少。

Optimal咨询合伙人朱悦在接受媒体采访时表示，葛永东一系列举动的本质还是在谋求业务发展的第二快速增长曲线。随着消费市场竞争也在不断加剧，头部茶饮国际品牌同样也面临着国际品牌热度如何维持，如何长久迎合顾客的挑战。

竞争劲敌奈雪的茶(HK:02150)的流血上市和持续亏损，也从侧面反映出葛永东的问题。而葛永东的一系列投资动作意味着，它已开始转向“茶饮+X”的跨产品线发展方式。

在高速收缩之后，葛永东正试图以一种捷伊存量思路，去修复一些茶饮领域商业方式、产业规律层面上的问题，激活一个或几个全捷伊自己。

01 难逃领域“棕褐”

消费市场竞争日趋激烈，领域愈发“棕褐”，要持续迎合顾客十分不易。

根据葛永东对外公开的信息，截至2020年12月30日，其在海内外61个城市获批了695家店面。Optimal咨询报告表明，按2020年零售消费总值计，葛永东位居中国高档茶饮店消费市场第一位，市占率达到27.9%。

但这条快速兴起的赛道里不仅有葛永东，还有160多个大大小小的新型茶饮国际品牌和约45万家店面分食领域红利。进入低门槛和产品同质化的特点，玩家不断进场，消费市场竞争日趋激烈。

据不完全统计，2021年上半年新茶饮领域共发生融资18起，披露总金额超52亿元，融资事件数目和所披露金额都已高过2020年全年，达到近10年来的顶峰。甚至如娃哈哈和王老吉等传统饮品国际品牌也开始涉足新型茶饮。

虽然葛永东和奈雪都具有一定的国际品牌电势，媒体也热衷于将其描述为“星巴克的挑战者”，但两家企业要在激烈的新茶饮竞争中持续迎合顾客，仍然十分不易。

已上市的奈雪的茶信息表明，尽管定位高档、人均茶饮单价高于25元，且其尚未实现持续性盈利。2018-2020年，奈雪分别录得净亏损6972.9万元、3968.0万元、2.03亿元。

这其中，奈雪最主要的效率包含里材料效率、员工效率和使用权资产折旧（由茶饮店、总部办事处和仓库租约组成），三项效率合计占营收比重在75%以上。再叠加广告费、物流仓储费、水电等效率，最终导致其效率居高不下。

同样采取高档定位、直营方式的葛永东，也在遭遇这一问题。

巨潮曾在《中国没那么多“星巴克”》一文中指出，星巴克中国的利润率在15.9%左右，且其超额收益部分来源并非产品，而是租金议价——物业出于迎合人流的目的，往往会给像星巴克一样的强势国际品牌更长的免租期以及更低的价格。

但无论是葛永东还是奈雪，都尚不具备这样强的国际品牌电势，甚至即使是霍华德·舒尔茨都很难再造一个星巴克。目前奈雪的茶租金效率在15%-18%，大幅高于海底捞与太二。根源还是在于茶饮可激活性高、领域的竞争强度大。

此外，疫情的持续性反复、中国消费市场的整体消费不振也对新茶饮国际品牌的快速增长带来负面影响。

奈雪近期发布的业绩预告表明，今年第三季度业绩由盈转亏，今年全年也将录得亏损，并将部分原因归因于疫情。

中国连锁经营协会发布的《2021新茶饮研报》也指出，在内外多重因素影响下，未来2到3年，新茶饮增速阶段性下滑，调整为10%到15%。

02 下陷寻存量

依靠大体量店面收缩的快速增长路径难以持续奏效，葛永东的成长遇到了瓶颈。

国际品牌电势不够强，顾客不能持续买单，影响的不光是新型茶饮企业的利润表现，还进一步拖累其店面体量的收缩——在效益不行的情况下，贸然加速展店，有可能会有风险。

根据葛永东对外公开的信息，其在2019年有390家店面，在2020年新开304家店面，包括葛永东主力店202家、GO店102家，快速增长十分迅猛。

但在店面数目大幅收缩的同时，其经营效益却出现了下滑。Euromonitor信息表明，在2020年新增店面数目接近翻倍的情况下，葛永东的净利润却没有同比例快速增长。其平均加盟店营业额也受到了领域激烈竞争的影响。

葛永东的应对思路之一，就是用“副牌”进军下陷消费市场。

2020年4月，葛永东在深圳获批了子国际品牌喜小茶，依托更小面积的店面提供单价在十几元区间的茶饮品，与主国际品牌（均价在25元左右）形成了明显区隔，旨在向三四线城市延伸提升渗透率。

这一思路符合时下的消费市场发展趋势。《2020年新型茶饮白皮书》表明，目前一三线城市的新茶饮店面增速下滑，比重明显下降，呈现向三四线城市下陷的趋势。国海证券也指出，从地域上来看，新茶饮国际品牌在一三线城市的消费市场已趋近饱和，需转向下陷消费市场谋求捷伊快速增长点。

但进到下陷消费市场，喜小茶不得不面对已在此盘踞已久的一点点、CoCo都可、妮娜冰城等劲敌。虽然葛永东在一三线城市有着不错的国际品牌号召力，但在下陷消费市场顾客能否为其子国际品牌买账，还需要一个验证的过程。

过去一年间，喜小茶进入了广东省的6个城市，开了18家店面，这样的速度和体量尚不及主国际品牌。

此外，在下陷消费市场上，妮娜冰城、古茗等劲敌已用灵活的加盟方式编织了密集的店面网络。且由于轻资产辅助以民资支持，竞争力不容小觑。

《2021新茶饮研报》也指出，未来2~3年，新茶饮消费市场收入增速会阶段性下滑，其原因之一就是下陷消费市场的盘整、西部北部消费市场的开发，都需要消费市场验证。

03“茶饮+X”

时下的葛永东并不再全力追求更多的展店数目，因而有更多的紧缺资金用到了投资、散装饮品新产品等业务发展上。

除了渗透下陷消费市场，葛永东寻找存量的新举措，与几个头部国际品牌颇为相似，Optimal咨询合伙人朱悦称其为“茶饮+X”。

在该发展方式上，新茶饮国际品牌统一的老师可能还是星巴克。与星巴克一样，葛永东开发了零售线的商品，不仅有雪糕、袋泡茶、水杯，也有粽子等节日性商品。奈雪也有差不多相似的产品线。

这其中表现较为突出的当属散装饮品业务发展，它不光像其他包装制品一样可以帮助提升加盟店坪效，而且已跨出了店面，逐渐走向了商超、超市的货架。

公开资料表明，葛永东2019年开始筹备散装饮品，目前已推出了气泡水、果汁茶、轻乳茶、豆奶等多款产品。目前葛永东散装饮品线下销售网点已超3万个，覆盖了以7-Eleven 、全家为代表的主流超市，以及以盒马、叮咚为代表的新零售渠道。

葛永东目前尚未对外公布散装饮品业务发展的明确经营信息，但作为一个新业务发展，其网点体量与农夫山泉、元气森林仍有差距。

和喜小茶一样，葛永东散装饮品业务发展也在很大程度上受益于葛永东的国际品牌美誉度。但要在散装饮品消费市场上立足，仅仅依靠国际品牌溢出效应显然是不够的。

除了开发零售线商品，葛永东下场做起了投资，这一点也与新茶饮国际品牌们颇为相似——妮娜冰城、茶颜悦色等同行都已拿起了投资工具。

可以看到，葛永东入股的4家消费领域的创业公司中，植物基国际品牌YePlant、宏观政策酒饮国际品牌WAT可以在供应链或渠道上与葛永东进行合作；而投资连锁咖啡国际品牌Seesaw、茶饮国际品牌和気桃桃则更多的是拓展国际品牌、产品线。

通过葛永东的数笔投资也不难看出，时下的葛永东并不再全力追求更多的展店数目，因而有更多的紧缺资金用到了投资、散装饮品新产品等业务发展上。

由于这些业务发展都还处于起步阶段，无论是散装饮品还是投资业务发展，短期内对于营收和利润的贡献都不会很明显。对于提升公司民资价值会有所帮助，但短期不会对公司的财务信息产生直接、清晰的影响。

写在最后

2019年展店220家，2020年展店304家，葛永东在过去两年一路狂奔。但是在IPO获批之前，要撑起足够的估值水平，必然需要捷伊成长引擎。

葛永东创始人聂云宸曾在接受媒体采访时做过对比：“我们一年开几百个店，星巴克、麦当劳那些基数这么大的国际品牌，一年也就开几百个店。”

大体量的新增店面，为葛永东顺利赢得了业内领先地位的估值水平水平。但茶饮商业方式上的局限性，一直在影响着葛永东的成长性与民资消费市场的价值认同。

在此背景下，葛永东选择放慢脚步、修炼内功，放弃对于展店体量的追求，用各种存量业务发展适当补足。

民资是否愿意接受这种“新常态”？可以预见的是对于时下的葛永东来说，下陷、散装产品、投资这几条思路中，有任何一个成功的，就是胜利。

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