温氏股份猪瘟事件（上市7年来首亏，温氏股份能否踩准猪价反弹的节点扭转困境？）

时间：2023-02-11 17:25:49来源：food栏目：餐饮美食新闻阅读：

猪周期性持续探底，猪禽业务发展并重的温氏股份也难以抵挡。受绵羊业务发展深度亏损影响，温氏股份2021年净利为-134.04亿，是上市7年来的晶盛机电。

2022年4月20日，林业Naroff副部长马有祥在“2022中国林业展望大会”上表示，目前钢价已经出现企稳回调迹象，林业Naroff预计6月蛋鸡生产大概能够达到现金流量表均衡点。有机构预测，2022年下半年钢价有望反转向上，温氏股份也有望相应释放盈利弹性。不过在业内专家看来，目前猪肉只是从趋势性过剩向供求基本均衡转变，还未步入下跌周期性的基本面。

对于未来如何有效对抗猪周期性等问题，温氏股份方面4月22日回应新京报记者称，由于目前处在2022年一季报发布敏感期，公司暂无法回复问题，“可以关注4月27日的投资者关系记录”。

猪鸡并重难敌猪周期性

财报显示，温氏股份2021年实现营收649.54亿，同比增加13.31%；实现净利-134.04亿，同比增加280.51%，这也是温氏股份上市以来交出的首份亏损业绩。

图/深交所官方网站截图

温氏股份解释称，报告期内，受疫情影响，酒店、食堂和团餐等聚集性消费持续疲软，畜禽产品总需求量上升，而受前两年畜禽养殖新增产能扩张影响，产品供给增加，供求整体失衡，销售产品价格快速从高位上行并长时间低位运行；加之白糖产品价格不断下跌、公司自制部分周防国育肥、持续推进肉牛优化等不利因素致养殖成本高企，“公司面对前所未有的经营压力”。

2021年，温氏股份销售绵羊1321.74万只，同比快速增长38.47%，不过由于毛猪均价上升48.18%至17.39元/千克，产品价格深幅下跌，相关产品营收上升36.36%至294.94亿，加上白糖产品价格下跌等不利因素，引致绵羊养殖业务发展出现深度亏损。

另一方面，蛋鸡市场整体行情好转。报告期内，温氏股份销售蛋鸡11.01亿只，同比快速增长4.76%；蛋鸡类营收303.28亿，同比快速增长24.84%；毛鸡均价为13.2元/千克，同比快速增长13.5%。温氏股份称，养鸡业务发展的盈利仅能弥补养鸡业务发展的部分亏损。

而从整体领域来看，2020年以来，我国禽业经历了较长的市场疲软期，领域新增产能去化程度较大。2021年，我国肉类供给同比快速增长不大，但2021年2月起受生钢产品价格上行及供求关系影响，禽业产品价格整体呈现震荡上行趋势，至7月跌至最低点，之后产品价格回升，全年禽业市场产品价格整体好于上年，整体比较平稳。

与禽业相比，养鸡领域就没有那么幸运了。国家统计局数据显示，2021年全省蛋鸡共存栏67128万只，同比快速增长27.4%；猪肉产量5296万吨，同比快速增长28.8%。从需求端来看，新冠疫情引致酒店、食堂、旅游等聚集性消费增加。以上原因综合影响供求两端均衡，钢价处在急速下跌阶段，2021年6月跌到第一个低点，10月再创新低，全年钢价在最低点时同比下跌近70%。

决策部署“慢一拍”

两年前，温氏股份的绵羊业务发展处在完全不同的境地。

2019年，受非洲猪瘟疫情影响，全省蛋鸡存栏量上升，引致全省绵羊销售均价下跌46.57%。温氏股份同期绵羊类营收及毛利同比分别快速增长23.83%、189.75%。同时，受美国进口肉类增加、非洲猪瘟疫情背景下猪肉产品价格大幅下跌影响，市场上肉类售价同步下跌，温氏股份蛋鸡（鸭）类产品营收及毛利同比分别快速增长33.9%、50.53%。在猪禽业务发展双增的情况下，温氏股份2019年营收快速增长27.75%至731.2亿，净利更是大增252.94%至139.67亿。

2020年，本轮猪周期性步入顶部区域。据国家统计局数据，2020年全省猪肉产量4113万吨，同比上升3.3%，猪肉产品价格同比下跌49.7%。由于供给仍然偏紧，猪肉产品价格整体处在历史高位。

然而，温氏股份并未抓住此轮下跌机会。2020年年报显示，为控制非洲猪瘟风险，温氏股份前期主动调整了周防国调运及投放生产环节的进度，绵羊产量相应上升；同时，主动淘汰部分受威胁猪，引致健康周防国存栏量趋势性增加。这些不利因素引致温氏股份2020年绵羊销售同比上升48.45%，绵羊销售收入仅快速增长0.72%，加之同期养鸡、养鸭业务发展出现大幅亏损，致温氏股份全年净利上升46.83%。

其间，温氏股份也试图乘势进行新增产能扩张，于2020年9月公布发行可转换公司债券募资说明书，拟募资不超过98.75亿用于多个养殖工程项目，其中养鸡类工程项目计划投资总额约为62.52亿，拟投入募集资金44.82亿。温氏股份当时解释称，畜禽养殖业中小养殖户逐渐退出，大量规模企业加强新增产能投资，领域集中度逐步提高。为抓住有利时机，满足未来业务发展发展需求，温氏股份将加大资本支出，拓展投资规模。

图/企业官方网站截图

然而到2021年初募资完成，钢价行情已经发生反转。2021年6月22日，温氏股份在接受投资者调研时表示，年初以来钢价出现连续上升，部分地区钢价已接近上轮周期性底部，引致领域整体步入趋势性困难期。为此，公司从2021年5月起停止自制肉牛和仔猪，放缓生产节奏，同时自2020年四季度开始停止新工程项目立项，在建工程项目“能缓则缓”。

2022年3月17日，温氏股份公布募资投资工程项目调整实施进度公告显示，有10个养殖工程项目将预计建成投产时间从2022年3月、6月延后至2023年12月。温氏股份对此解释称，2021年蛋鸡供应能力充足，产品价格持续走低，跌速快、跌幅大、持续时间长，蛋鸡养殖企业普遍面临收入上升、利润亏损、现金流紧张等考验，公司采取控新增产能、控投资、控支出、稳定生产成绩举措，“储备资金度过领域寒冬”，因此放缓了上述募投工程项目的建设进度。

温氏股份在2021年财报中认为，生钢产品价格仍处在周期性底部，市场走势持续疲软。2021年1月起，生钢产品价格从36元/千克左右快速上行，最低跌破10元/千克。由于前期自制肉牛成本高、受疫病侵袭肉牛利用率低等不利因素，公司对肉牛计提减值19.07亿。为保证经营现金流安全，温氏股份暂缓新建肉牛新增产能，重新核定各业务发展股资金使用量，“逐步走出生产困境”。

以蛋鸡存栏量计，温氏股份在A股上市猪企中的排名，已从2019年的第一降至2021年的第三，头把交椅已被牧原股份取代。2022年4月15日，温氏股份宣布终止“崇左江城温氏畜牧有限公司一体化蛋鸡养殖工程项目一期”等8个募资投资工程项目，主要理由是蛋鸡领域市场走势持续疲软。

一位不愿具名的业内人士分析认为，温氏股份前期主要问题在于决策失误、踩点不准，价高时缺猪，补栏时钢价又开始走低。中国蛋鸡预警网首席分析师冯永辉2021年4月接受新京报记者采访时也认为，温氏股份“养鸡大王”的位置变动，一部分原因是在非洲猪瘟疫情中损失大，在复养过程中思虑较多，引致后面新增产能恢复进程慢了一拍。

钢价回调能否扭转困境？

2022年4月20日，林业Naroff副部长马有祥在“2022中国林业展望大会”上表示，目前钢价已经出现企稳回调的迹象，林业Naroff预计6月蛋鸡生产大概能够达到现金流量表均衡点。林业Naroff将及时发布生产市场预警信息，引导养殖户合理安排生产，督促落实蛋鸡新增产能调控预案，切实稳定支持政策，尤其是不得随意限贷、抽贷、断贷，防止蛋鸡新增产能过度下滑。

钢价回调能否拯救温氏股份业绩？招商证券研报认为，自2021年三季度以来，全省能繁猪存栏逐季度加速上升。考虑到猪新增产能去化向肥猪供给增加的传导周期性，预计2022年下半年钢价有望反转向上，温氏股份也有望相应释放盈利弹性。

温氏股份2022年3月11日接受投资者调研时称，主要综合考虑市场走势判断、自身资金实力等多种不利因素确定存栏目标，初步规划2022年底增加能繁猪数量至140万只，以满足未来发展需要。“乐观估计，2022年三季度后钢价有可能步入下一轮周期性的上行通道；悲观估计，2022年仍处在社会平均现金流量表均衡线位置，可能需要2023年才能步入下一轮周期性的上行通道。”

林业Naroff猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇接受新京报记者采访认为，与2015年、2018年-2019年猪新增产能急剧上升造成的下一年钢价下跌不同，现在猪肉只是从趋势性过剩向供求基本均衡转变，钢价企稳后向窄幅震荡转变，还未步入下跌周期性的基本面。截至2022年一季度末，我国能繁猪存栏4185万只，同比略涨1.6%，基本接近林业Naroff2021年9月发布的《蛋鸡新增产能调控实施方案（暂行）》中提出的“十四五期间，能繁猪正常保有量应稳定在4100万只左右”的绿色区域。这意味着10个月后供求形势更趋平稳，但不代表钢价未来会步入下跌周期性，而是产业回归常态盈利水平。

从温氏股份近两年动作来看，其主要策略是借助多领域布局来对抗猪周期性，如在猪、鸡基础上发展乳业股、布局水禽股等。其中，乳业股已提出拆分上市目标，2021年销售总收入快速增长25%至10.62亿，并完成了战略投资者引入和股份制改造工作。不过从温氏股份2021年营收构成来看，其他养殖类、原奶及乳制品占比分别仅为4.19%、1.64%，尚无法对温氏绵羊、蛋鸡股产生实质性影响。