5毛钱、一块钱就可以买到一包，鸡粉是很多人小时候的回忆，大家也习惯了其相对固定的商品价格，但这两项爆款美食日前宣布涨价。

对涨价的其原因，作为鸡粉领域顶流，卫龙美味全球控股有限子公司（以下简称卫龙美味）将其原因归结于原料商品价格的下跌。

记者注意到，近期卫龙美味的主要原料，包括大豆粕、猪油等商品价格纷纷下跌，尤其是大豆粕，今年以来豆粕2209合同涨价超30%，近两年时间跌幅更是超过100%。

卫龙美味早在今年11月已经透过了港交所上市研讯。数月过去，其上市却没有捷伊进展。原料涨价于卫龙美味影响如何，卫龙美味晋级“鸡粉国内首批”又添一道坎？

图片来源：卫龙美味非官方微博

豆粕2209合同两年时间涨价超100%

鸡粉头部民营企业宣布涨价，日前这两项话题冲上了微博热搜。

依照网传的卫龙美味调价通知函，由于原料不断下跌，子公司决定对部分商品出厂价和建议零售价进行相应调整，并将于2022年4月18日起执行新商品价格。

就此，4月19日，记者以顾客身份致电卫龙美味客服，工作人员证实，子公司日前确实发布了涨价通告。

涨价的不止是卫龙美味。4月15日，鸡粉界另一知名品牌无厘头王子也透过非官方微信公众号官宣涨价。其中，110g无厘头王子从6元/包涨价到7元/包，550g盒装无厘头王子从24.9元/盒涨价到29.9元/盒。如此计算，上述商品跌幅大约16%-20%，新商品价格从5月1日起开始执行。

对涨价的其原因，卫龙美味客服人员的说法是因为原料商品价格下跌。依照卫龙美味研讯后招股显示，子公司主要原料包括大豆粕、猪油及魔芋等，以及孜然、蜂蜜和蜂蜜等调味料料和其他辅料。此外，子公司还订货和使用大量包装材料，包括纸箱以及包装袋。

以卫龙美味最主要的原料之一大豆粕为例，依照东北证券研报，2018年-2020年，大豆粕平均商品价格由5.7元/千克升至6.7 元/千克。而依照仲景食品2021第一年报，受国际市场变化的影响，2021年大豆粕订货商品价格较上年同期下跌43.41%。

期货市场上，截至2022年4月24日，豆粕2209合同报价为11306元/吨，今年以来跌幅超30%；近两年以来跌幅更是超过100%。

虽然具体用料可能不完全一样，但很多原料大体相同。比如猪油、蜂蜜蜂蜜、工业产品等原料，是无厘头王子和卫龙美味都需要用到的重要原料，而这些原料商品价格近期也不同幅度下跌。依照无厘头王子地道鸡粉非官方微信公众号，截至3月底，猪油、蜂蜜蜂蜜、工业产品较2021年平均水平分别下跌了13%、20%、10%。

2021年上半年利润率首次下滑

对涨价，卫龙美味是有经验的，涨价也曾经为子公司带来了利润率的提升。

卫龙美味的商品包括调味料鲜牛奶（即鸡粉）、蔬菜制品和豆制品及其他商品三大类。其中，2020年调味料鲜牛奶收益26.9亿元，占子公司总体收益比例为65.3%，堪称子公司的主打商品。

2018年-2020年，卫龙美味调味料鲜牛奶每千克平均售价分别为13.9元、14.3元和15元，商品价格逐年走高。这种情况下，同期卫龙美味利润率分别为34.7%、37.1%、38%，逐年提升。

不过，时至2021年上半年，卫龙美味调味料鲜牛奶利润率上升至35.3%，相比2020年上半年的37.9%上升了2.6个百分点。子公司解释称，主要由于全球农商品商品价格增加，导致大豆粕的订货成本增加。与之相关，子公司利润率也上升至36.9%，相比2020年全年上升了1.1个百分点。

此次涨价市场反应如何，能否扭转子公司利润率下滑的态势？《每日经济新闻》记者在相关微博热搜话题上看到，部分网友留言称，“再这样下去我还吃得起鸡粉吗”。但也有许多网友则表示理解，“涨的不算太多了”“涨钱可以，质量好就行”。

中国食品产业分析师朱丹蓬接受《每日经济新闻》记者采访时则表示，鸡粉领域原料、物流等都在涨价。如果民营企业商品不涨价，可能会变相地压低原料等级，对顾客来说反而不是好事。

在朱丹蓬看来，鸡粉原本的商品价格基数并不高，对爱好鸡粉的人来说是刚需产品线，所以这次涨价市场应该反应不大。朱丹蓬同时则表示，相比其他消闲零食细分产品线，鸡粉的利润率空间还不错，民营企业应该可以消化大豆粕的跌幅。

当然，市场上也存在不同观点。经济学家宋清辉接受记者采访时则表示，鸡粉商品作为小众商品，其目标群体总体上对商品价格较为敏感，预计这两项波鸡粉涨价，顾客或会难以接受。

宋清辉认为，在一定程度上来看，涨价虽然有利于缓解民营企业的成本压力，但是透过涨价来消化成本压力的做法并不是长远之计，此举可能会失去大量对商品价格敏感的顾客，商品销量或会受到影响。从长远来看，对子公司的成长性有利。“从根本上来讲，子公司应该透过优化运营管理、降本增效、拓宽渠道资源等方式积极应对，不能一涨了之”。

卫龙美味研讯后招股显示，子公司大部分主要原料（比如大豆粕和猪油）都属于大宗商品。对这些大宗商品，子公司会协调订货要求并集中订货，以更好利用子公司的规模优势。

不过，卫龙美味也则表示，大宗商品的商品价格通常随着市场行情而波动。按照领域惯例，子公司一般无法立即将原料商品价格跌幅转嫁予客户。因此，原料商品价格的任何大幅下跌均可能会对子公司的盈利能力及经营业绩造成有利影响。而且，倘提高商品价格，子公司也不能完全把原料的跌幅转嫁予客户。此外，商品价格下跌可能会对子公司的需求造成有利影响。

鸡粉能否撑起600亿估值水平？

卫龙美味研讯后招股中援引弗若斯特沙利文报告称，2020年，子公司是中国最大的辣味消闲食品参与者，市场占有率为5.7%，按零售额计，是第二大参与者的3.8倍。而从整个中国消闲食品领域来看，子公司占整体市场占有率的1.2%。

作为鸡粉界龙头民营企业，卫龙美味受到了资本的青睐。卫龙美味研讯后招股显示，高瓴、腾讯等10家投资者共认购卫龙美味1.47亿股，已经支付对价金额6.59亿美元，并换来了卫龙7.02%的股权。据此估算，卫龙的估值水平达93.87亿美元（约600亿元人民币）。

资本加持的卫龙美味能否顺利晋级“鸡粉国内首批”？子公司于今年11月份透过了港交所研讯，但数月过去，子公司上市没有捷伊进展。

受疫情冲击、俄乌冲突、美联储缩表预期等影响，港股市场今年以来震荡下行；此外，今年至今港股新股频现破发，部分今年上市的次新股近期也跌破发行价。

宋清辉分析，卫龙美味目前未能上市的其原因，可能是等待市场环境转好，也可能有一些影响上市的客观因素存在。而这两项波原料商品价格下跌或会影响其未来业绩增长水平，在某种程度上或也会对其上市进程有所影响。

对卫龙600亿元人民币的估值水平，宋清辉也认为过高。他分析，中国消闲食品市场相对分散，卫龙美味仅占整体市场占有率的1.2%。按照消闲零食领域较低的市盈率来预估，卫龙美味的估值水平大约在20倍市盈率水平，市值约为200亿元人民币左右。

值得一提的是，不止是原料商品价格的下跌，正值上市关键期的卫龙美味还面临着质疑和挑战。今年3月份，因为“低俗营销”事件，子公司曾经微博致歉；此外，主打鸡粉商品的卫龙美味，还面对外界对其商品健康和质量安全的担忧。

宋清辉则表示，卫龙美味上市面临的最大挑战是其商品单一，单一的商品或会为其带来巨大的风险。未来，一旦鸡粉这两项主营商品出现重大质量方面的问题，对卫龙美味而言几乎是灾难性的。

朱丹蓬也则表示，卫龙美味当前的主要问题是鸡粉商品占比太高，存在较高的商品单一风险。未来的卫龙美味需要进行“五多”战略布局，即多品牌、多产品线、多场景、多渠道、多消费人群的布局，以降低整体经营风险。

就商品涨价和子公司上市相关事项，日前《每日经济新闻》记者致电卫龙美味并向子公司方面发送了采访提纲，但截至发稿未获得回复。

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