10月15日，瑞幸红酒发表声明，将实施股权摊薄亮牌举措，以应对此前出现的针对子公司的蓄意全面收购犯罪行为，确保其在未来的发展。

这一举措在俗称“瘴霉属方案”，是许多子公司常用的亮牌策略。

瑞幸的“瘴霉属方案”，一方面阻止蓄意全面收购的野蛮人；另一方面，还能重点防止原作假管理层的“曲线重回”的可能将，可谓一箭双雕。

更早的9月21日，瑞幸发表声明称与美国集体诉讼的被告领袖签署了1.875万美元（约12亿人民币）的庭外和解协议书，并且子公司已经向开曼法院正式提交了对可转债债权人的债务重组方案。

同时瑞幸正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了包括经审计的财务管理报告在内的2020年年报。

公告当天，美国粉单消费市场股价一度上涨近19%，当日收盘15.05美元，是去年B股时10几倍，总市值43万美元。

2020年6月29日，瑞幸因财务管理作假风波从纳斯达克潦草B股，这个曾经以18个月实践创下最快上市记录的子公司，一度成为“中科技股”的耻辱。

直至2021年上半年，也没有人相信它能东山再起。

根据天网查数据显示，瑞幸红酒2020年的净营业收入达到40.33亿，与上年同比快速增长了33.3%。

也就是说，瑞幸过得可能将并没有那么糟，甚至还有重回资本消费市场之势。

细数瑞幸因财务管理作假后的历程，先是改换掌门人，“去陆正耀”化，紧缩店面收缩，接受巨额罚款和庭外和解，依旧保证了6成店面利润。

那么，瑞幸“重回”的可能将来自于哪里？瑞幸的使用者人格培养方案到了收获的时候了吗？红酒行业风口来临，能否成为瑞幸的机会？

01 瑞幸的进击：“洋货之光”的陨落

2018年，瑞幸以“比价红酒”迅速崛起，号称每3子公司必有1家瑞幸红酒。

在疯狂的融资与收缩后，瑞幸仅仅用了18个月就登上了纳斯达克上市，创下了最快上市的吉尼斯世界纪录。

当时的瑞幸讲述了一个足够诱人的资本故事，超3亿的红酒潜在顾客，超万亿的红酒消费市场，仅有5%的红酒文化渗透率，这些都是承载瑞幸野心的版图。

瑞幸想做的是通过比价以及密集的店面，来吸引潜在红酒消费顾客的注意力，培养使用者人格，最终吃下这块蛋糕。

故事讲到这里，瑞幸是妥妥的洋货之光。

2020年初，著名做空机构浑水一份将近90页的报告出炉，一方面是质疑瑞幸的利润能力，从而揭露瑞幸的财务管理作假事实，高达22亿的资本金缺口之下，瑞幸只能按照纳斯达克要求，于2020年6月29日B股。

瑞幸B股后，有媒体将之称为“中科技股”之耻，也有人继续称之为“民族之光”即烧华尔街的钱，“补贴”中国人。

但事实层面，瑞幸不仅要面对美股的监管和问责，还要面对股东们的质询。

02 B股后，瑞幸的重回可能将？

瑞幸B股后，摆在他面前的有着三个可能将：

其一，直接破产；其二则是融资放缓，资本金困难，最后销出售或者转让；其三则是重组调整。

B股后的瑞幸即使依旧有很大的资本金缺口，但好在旗下有将近6000多家店面，基本上有6成店面均在利润，B股犯罪行为并没影响到具体经营活动，唯一的不同可能将就是将带有股票代码的门头展开了更换。

瑞幸先是向购买其子公司股票的全球投资者展开赔偿，并与美国证券集体诉讼的被告，签署了1.875万美元的庭外和解协议书。

瑞幸管理层也展开了一波换任，新的“掌门人”郭谨一主要做了两件事：其一则是“去陆正耀化”，优化管理架构，其二则是，调整经营方针收缩规模，收紧加盟业务，关停部分利润较差店面，基本上将规模控制在5000家店面左右。

内部修整后，瑞幸开始向经营侧发力，明显加快了产品上新速度。

例如，瑞幸于 2021 年夏天推出的生椰拿铁便成为“爆款”，6 月单月销量超过 1000万杯，一度引领行业风向。

事实上，瑞幸自 2019 年以来每年都有“爆款”出现，新款瑞纳冰、小陨石、芋泥系列等等，这些“爆款”都保留在产品线中，成为销售爆品、

为了布局“新式茶饮”，瑞幸还孵化“小鹿茶”子国际品牌用以业务收缩。

就这样，通过采取“车轮战”的方式，瑞幸重新撬开消费市场大门，走向大众。

03 乱战初起：瑞幸的复兴隐忧

据天网查数据显示，中国台湾在2007年人均红酒消费就已达 130 杯，而2020年中国大陆人均红酒消费仅为 9 杯，可见红酒在中国大陆消费市场的发展空间非常广阔。

瑞幸根据红酒消费市场的需求，建立并发挥属于中低端红酒国际品牌的优势。

相比以星巴克为领袖的高端国际品牌，瑞幸主打线上自取模式，砍掉了大量租金成本，降低了价格；相比7-11等便利店红酒为领袖的经济型国际品牌，瑞幸红酒产品线更丰富，口感和包装更有国际品牌特色，因此以瑞幸为领袖的中低端国际品牌潜力很大。

不负所望，瑞幸在最繁盛的时期拥有超5000 家店面，遍布全国，如此高的门面密度有利于未来展开全国性质的营销，这一点远远超过其它国际品牌。

（来源：浙商证券研究所）

但与此同时，消费市场也不会给予瑞幸过多的“疗伤时间”。

瞬息万变的消费市场不会驻足等待任何一家企业，在瑞幸跌到谷底的一年里，百亿红酒消费市场迅速收缩，竞争对手如雨后春笋般层出不穷，新老玩家各显其通。

行业老大哥如星巴克深受疫情影响，在损失32万美元后开始在“智能化零售服务”上下苦功夫，如加快店面的重整，与阿里携手打造“咖快”服务，后来又推出线上拼单业务，止住了颓势，老大哥终究还是向现实屈服了。

同为中低端红酒的Manner在6个月内取得四次融资，平均单店价值高达1200万美金。据了解，这些资本金将展开店面拓展及智能化投入。

而以喜茶、奈雪为领袖的新茶饮近期上线了红酒产品线，走创意+精品红酒的路线，深受年轻人的追捧；麦当劳则宣布将在超过4000家店面中搭建麦红酒“区域”；三顿半已经方案于上海落地线下概念店……

凡此种种，为硝烟弥漫的红酒战场火上浇油。

值得注意的是，红酒消费市场并非没有天花板。

目前来说，一线区位紧张，竞争更加激烈，因此不少国际品牌将目光转向二线、三线城市，但考虑到下沉消费市场对价格更敏感，如何提高粘性使用者的忠实度显得格外重要。

而随着红酒消费市场的持续火热，这一消费市场开始汇入更多的资本玩家。对瑞幸来说，这是一场较有难度的攻守战。

据瑞幸经审计的2020年财务管理报告显示，子公司2020年净营收40.33亿，同比快速增长33.3%。

营收结构方面，瑞幸红酒2020年产品营收37.17亿，同比快速增长23.5%，占总营收的92.15%；合伙店营收3.17亿，同比快速增长19.64倍，占总营收7.85%。

但与此同时，瑞幸2020年亏损额接近26亿，虽然相较2019年的32.13亿收窄两成，但较2018年15.98亿亏损扩大六成，在巨大的亏损和“前车之鉴”面前，瑞幸可能将要更加谨慎的去尝试自己的战略布局。

无脑发券的日子，可能将会逐渐逝去了，但有多少人，会原价买瑞幸呢？

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